据Mysteel农产物调研显示，截至2025年11月26日，全国12个地域96家次要玉米加工企业玉米库存总量269。8万吨，降幅1。06%。截至2025年11月21日，北方四港玉米库存共计115。6万吨，周环比削减1。4万吨；当周北方四港下海量共计74。4万吨，周环比添加34。40万吨。截至2025年11月21日，广东港内贸玉米库存共计28。4万吨，较上周添加1。10万吨；外贸库存31。5万吨，较上周削减4。00万吨；进口高粱28。1万吨，较上周削减5。30万吨；进口大麦53。4万吨，较上周削减9。00万吨。

　　不外当前款式仍存潜正在变量：种植期后续极端气候可能扰动单产现实兑现，工业消费扩张的可持续性需察看下逛韧性。全体而言，2025/26年度玉米供需紧均衡有所缓解，市场不变性加强，但需持续种植端产出、需求端布局变化及进口现实规模，应对供需超预期波动。

　　对于后市，我们认为2026年上半年玉米期货行情预期全体呈现先扬后抑趋向。供需款式从 2025 年的紧均衡向略宽松过渡，但紧均衡底色仍存，难现单边趋向。供应端受种植面积扩大取单产提拔支持，总产量无望小幅增加，华北低质量粮源集中流向深加工范畴，全体供应压力暖和；需求端则呈现布局分化，饲用消费受生猪产能去化影响可能小幅收缩，而深加工需求因木薯淀粉进口冲击削弱将稳步回升，全体消费规模根基持平，这种供需弱均衡态势形成价钱震动的根本。分阶段来看，短期受北港低库存取东北农户惜售支持，价钱震动偏强但上行空间无限；中期随新粮上市进入尾声，库存累积取养殖淡季叠加，价钱大要率承压回落；长等候余粮耗损殆尽，夏日需求旺季取优良粮源稀缺性凸显，价钱无望再度走强。国际市场对国内行情存正在间接联动，CBOT 玉米受全球供应宽松难有大幅上涨，但拉尼娜天气若扰动南美产量，可能通过缩小国表里价差国内价钱回调空间。

　　2025年国内玉米库存呈现“全面下降、布局分化、低位回升”的全体特征，北港、南港及深加工范畴库存均同比大幅下滑，当前处于新粮上市后的迟缓恢复期。北方四港玉米库存全年呈“持续下滑→低位回升”态势，新粮上市后集港量添加鞭策库存逐渐累积，从因陈粮结转库存干涸，叠加东北农户惜售及政策收储发力。南港库存降幅更为显著，福建、广西等其他南港库存亦同步下滑，南北港差别源于北港依托产区新粮补给，而南港商业活跃度低、进口到港削减，次要依赖合同订单施行。深加工范畴库存同样维持低程度，企业开机率低于五年均值，补库时对低质量粮源压价、对优良粮源抢夺激烈，库存变化的焦点驱动要素包罗进口量断崖式下滑，替代品进口同步削减，市场从宽松转向紧均衡，政策收储的价钱溢价提振农户惜售决心，而黄淮海地域玉米减产取质量问题加剧优良粮源供应严重。瞻望岁尾，北港库存将随新粮上市加快及春节前备货迟缓累积，但仍低于往年同期；南港库存持续低位盘桓，深加工企业原料库存小幅回升但增幅无限，淀粉库存继续迟缓回落至五年均值附近。

　　第三阶段：10-12月，冲高冲破后回调，情感取供需博弈。10月下旬起，玉米期货震动上行行情，华北地域玉米毒素超标激发质量担心，叠加东北新粮上市后运输严重导致畅通受限，配合鞭策价钱持续走高。但新高后市场情感转向隆重，东北新粮集中上市带来的卖压堆集、托市小麦拍卖预期升温，以及10月生猪产能超预期去化激发饲料需求下滑担心，多厚利空导致期价冲高后震动回调。11月中下旬，期货市场资金流入取现货市场平稳、行业看空情感构成明显矛盾，岁暮全体呈现震动态势。

　　按照USDA11月最新供需数据，其供需均衡布局呈现“供给扩张支持需求、库存平安边际充脚”的特征。按照美国农业部11月演讲数据，美国2025/2026年度期初库存为3891万吨，较9月数据添加566万吨；产量为42553万吨，较9月数据削减158万吨、较上年度增加3935万吨；出口为7811万吨，较9月数据添加257万吨、较上年度增加1905万吨；期末库存为5471万吨，较9月数据添加538万吨、较上年度添加394万吨；库销比为13。33%，取上年度持平，供应能力显著提拔。

　　StoneX发布11月演讲，初次预测2025/26年度巴西二季玉米产量为1。07亿吨，比上年削减4。1%。该公司称，2025/26年度的二季玉米播种面积可能添加1。3%，由于遭到上年玉米优良盈利的鞭策，可是产量前景仍存不确定性。本年的气候有益于玉米发展，可是大豆收割后种植的二季玉米仍可能面对降雨不脚和播种延迟的风险。现正在做出任何预测都为时髦早，包罗面积，由于二季玉米播种要到明岁首年月才起头。StoneX本月估计2025/26年度巴西首季玉米产量为2560万吨，和10月份预测持平，略高于上一年度。

　　海关数据显示，2025年9月我国进口玉米5。7万吨，同比削减25。7万吨，减幅82%；玉米进口受配额管制，而且受对美国进口玉米加征关税办法影响，玉米进口量维持正在近年来低位。

　　2025/26 年度国内玉米淀粉、氨基酸等产物加工产能继续扩张，总加工产能处于汗青高位，带动玉米工业消费添加。跟着新季玉米上市，价钱呈现较着下降，淀粉及其下逛产物合作力加强，加工利润好转，开工率回升。2025年玉米产量稳中有增，原料供应充脚且成本波动可控，深加工企业开工率维持正在合理区间，避免了原料欠缺对出产的限制。据我的农产物网数据，2025年我国玉米制淀粉利润履历先抑后扬走势，三季度受玉米价钱回调，玉米淀粉利润一度走高，岁尾回落至成本线附近。玉米制乙醇利润年内维持低迷。据我的农产物网数据显示，截至11月28日，我国2025年玉米深加工累计消费量5442。43万吨，玉米制淀粉消费量2848。62万吨，玉米制酒精消费量1603。73万吨，玉米制氨基酸消费量990。08万吨。

　　小麦来看，按照国度统计局数据显示，2025年全国夏粮播种面积26578。4千公顷（39867。6万亩），比2024年削减34。7千公顷（52。0万亩），下降0。1%。此中小麦播种面积23073。3千公顷（34610。0万亩），比2024年削减17。4千公顷（26。1万亩），下降0。1%。全国夏粮单元面积产量5633。8公斤/公顷（375。6公斤/亩），比2024年添加1。6公斤/公顷（0。1公斤/亩），根基持平。此中小麦单元面积产量5987。9公斤/公顷（399。2公斤/亩），比2024年削减2。7公斤/公顷（0。2公斤/亩），根基持平。全国夏粮总产量14973。8万吨（2994。8亿斤），比2024年削减15。3万吨（3。1亿斤），下降0。1%。此中小麦产量13816。0万吨（2763。2亿斤），比2024年削减16。7万吨（3。3亿斤），下降0。1%。

　　对于2026年上半年，我们认为需要沉点关心的风险点有：生猪产能波动、收储政策变化、进口谷物替代环境等等。

　　对于后市，我们认为2026年上半年玉米期货行情预期全体呈现先扬后抑趋向。供需款式从 2025 年的紧均衡向略宽松过渡，但紧均衡底色仍存，难现单边趋向。供应端受种植面积扩大取单产提拔支持，总产量无望小幅增加，华北低质量粮源集中流向深加工范畴，全体供应压力暖和；需求端则呈现布局分化，饲用消费受生猪产能去化影响可能小幅收缩，而深加工需求因木薯淀粉进口冲击削弱将稳步回升，全体消费规模根基持平，这种供需弱均衡态势形成价钱震动的根本。分阶段来看，短期受北港低库存取东北农户惜售支持，价钱震动偏强但上行空间无限；中期随新粮上市进入尾声，库存累积取养殖淡季叠加，价钱大要率承压回落；长等候余粮耗损殆尽，夏日需求旺季取优良粮源稀缺性凸显，价钱无望再度走强。国际市场对国内行情存正在间接联动，CBOT 玉米受全球供应宽松难有大幅上涨，但拉尼娜天气若扰动南美产量，可能通过缩小国表里价差国内价钱回调空间。

　　积年地方一号文件对昔时玉米种植指导性较强。2021年“两稳一增”，2022年“两稳两扩”，2023年则是“两稳两扩两提”。2024年“三稳、一扩、一提”， 稳口粮、稳玉米、稳大豆，继续扩大油菜面积，出力提高单产，把粮食减产的沉心放到大面积提高单产上。2025年提出深切推进粮油做物大面积单产提拔步履。不变粮食播种面积，从攻单产和质量提拔，确保粮食稳产丰登。进一步扩大粮食单产提拔工程实施规模，加大高产高效模式集成推广力度，推进水肥一体化，加力落实新一轮千亿斤粮食产能提拔使命。

　　需求端呈现布局性分化：食用消费同比微增1。00%，工业消费同比提拔1。32%，指向玉米深加工（淀粉、乙醇等）财产需求略有扩张，是需求增加的焦点动力；饲料消费维持平稳态势，契合养殖业产能调整后的需求节拍。

　　第一阶段：岁首年月-6月下旬，政策托底建底反弹，中期遇阻回调。1月初至3月初，玉米期货从力合约受中储粮持续增储政策提振，叠加2024年12月以来进口量同比下降缓解供应压力，市场决心修复鞭策期价震动上行，从力合约从岁首年月低位逐渐反弹至2280元/吨附近。下层售粮进度显著加速，商业商取饲料厂采购积极性提拔成为焦点支持。但3月初后行情转入回调，深加工企业开机率偏低、行业吃亏导致需求疲软，叠加小麦饲用替代规模扩大构成冲击，从力合约两度下探。4月中旬起，玉米期货止跌企稳并进入震动上行通道。关税政策调整推高进口玉米成本，市场对供应收紧的预期升温，同时下层农户余粮根基见底，无效供应削减构成支持。需求端呈现布局性改善，能繁母猪存栏处于合理区间，肉鸡、蛋鸡存栏同比添加带动饲料需求稳健增加，叠加华北地域小麦干旱减产预期提拔玉米饲用替代需求，多厚利多要素鞭策期价持续回升。至6月底，从力合约价钱较4月低点累计涨幅显著，完成中期震动上行走势。

　　按照农业农村部数据显示，2025/26年度国内玉米供需呈现“供给暖和扩容、需求小幅、库存由紧转松”的款式。供给端，2025/26年度（10月预测）种植取收成面积均同比微增0。30%，单产同步小幅提拔0。12%，带动产量同比增加0。42%至29616万吨，国内产能实现平稳扩张。

　　第二阶段：7月初-10月下旬，供需博弈加剧，延续震动回落款式。三季度玉米期货呈现新做预期的震动偏弱款式。旧做库存偏紧对价钱构成底部支持，而东北产区低温气候激发单产担心，但新做种植成本因地租下降及政策补助添加有所降低，市场对新粮价钱预期下移涨幅。商业商建库积极性提拔，饲料需求受畜禽存栏量支持连结韧性，深加工需求则以刚需为从后劲不脚。期间市场沉点关心政策拍卖动态取替代品市场变化，小麦托市收购支持其价钱回升、取玉米价差缩窄，饲用替代规模受限，期价维持持续性走弱行情。

　　2025年全国次要玉米种植带种植面积根基呈现下降趋向，西北产区则呈现添加态势，次要受新疆面积添加影响。按照Mysteel农产物玉米团队调研，预期2025年全国玉米面积4047万公顷，较2024年削减11万公顷；共计60702万亩，较2024年下降170万亩，下降比例0。28%。从玉米种植带来看，全国次要玉米种植带种植面积根基呈现下降趋向，西北产区则呈现添加态势，次要受新疆面积添加影响；南方丘陵春玉米添加次要受云贵川面积添加影响。分省份来看，东北从产区、，以及华北次要产区、山东、河南种植面积呈现下降的趋向，下降幅度别离为2。68%、1。20%、0。53%、0。63%、1。12%。辽宁、内蒙种植面积别离添加0。70%、0。89%。

　　2025 年国内玉米饲用需求呈现 “总量稳态运转、布局适配养殖节拍” 的特征，农业农村部预测数据显示，2025/26 年度饲用消费维持正在 19350 万吨，同比增幅为 0。00%，延续了近一年的平稳款式。这一态势取养殖业产能调整间接相关。因为生猪及蛋禽存栏均照旧处于高位， 2025年饲料需求将连结不变增加态势。从2025年环境来看，生猪产能未能无效去化，当前生猪市场由供应端压力从导，能繁母猪存栏基数偏高且出产效率提拔，使得供给持续宽松。岁暮阶段，规模场为冲刺年度方针集中出栏，叠加前期压栏及二育猪源，短期供给压力进一步放大。需求端受春节较晚影响，腌腊取节日备货推迟，终端消费以刚需为从，短期衔接能力不脚，但跟着气温下降，季候性需求回升的预期仍正在。分析来看，短期内供需宽松款式难改，猪价延续偏弱运转，或有阶段性反弹但空间无限。瞻望2026年，生猪市场将逐渐从供需宽松向动态均衡过渡。虽然能繁母猪存栏基数偏高，但下降趋向已初见眉目。

　　库存取价钱的变化更曲不雅表现供需调整：2025/26年度库存变化由2024/25的去库存转为累库存，前期库存压力较着缓解。

　　连系USDA11月供需演讲、CONAB（巴西国度商品供应公司）以及StoneX演讲，2025年巴西玉米呈现“分季种植分化、供给增量无限、需求外溢显著”的紧均衡供需布局，产量延续添加态势，出口量虽有所下降但仍连结较高程度，国内消费和压榨需求添加，同时连结了相对较高的库存程度。按照USDA11月供需均衡演讲显示，2025/26年度巴西产量为1。31亿吨，较上年度增加400万吨；出口为4300万吨，较上年度削减600万吨。

　　CONAB发布2025/26年度第二次查询拜访，估计巴西2025/26年度玉米总产量达到1。3884亿吨，较上月预期的1。386亿吨调高约23万吨，次要由于首季玉米丰收。不外因为单产下降，该年度产量仍然比上年的创记载产量削减1。6%。CONAB本月估计玉米种植面积为2272万公顷，高于上月预测的2269万公顷，同比增加4。0%(上月预测增加3。9%)；平均单产估计降至6，110公顷/公顷，略高于上月预测的6，109公斤/公顷，同比降低5。4个百分点。CONAB估计2025/26年度首季玉米产量为2587万吨，高于上月预测的2563万吨，比上年产量2494万吨提高3。7%。二季玉米产量估计为1。105亿吨，和上月预测持平。较上年削减2。5%，次要由于二季玉米播种面积将增加3。8%，可是单产估计同比下降6。1%。出口将同比增加650万吨2025/26年度巴西玉米出口量估计为4650万吨，取上月预测持平，但比上年添加了650万吨。国内消费量也将增至9460万吨，高于上月预测的9450万吨，也高于上年的9056万吨，次要由于乙醇行业对玉米的需求添加。玉米期末库存将会降至1355万吨，低于上年的1412万吨，可是高于上月预测的1336万吨。

　　全体而言，2025年全球玉米供需虽实现供给扩张，但期末库存较上年度削减2518万吨、库销比同比降2。92个百分点，强化了紧均衡款式；次要产国供应布局分化添加了市场波动风险，而中国库存去化、进口收缩的组合，进一步凸显了区域供需的布局性偏紧特征。

　　2025 年国内玉米替代消费呈现 “总量缩减、布局优化、价钱驱动” 的焦点特征，替代品对玉米消费的挤压效应全体削弱，替代款式更趋化。正在饲料范畴，替代行为次要由价钱价差从导，呈现显著的布局性取季候性特征：上半年新麦上市后价钱取玉米倒挂，而下半年玉米价钱回升、价差扩大，小麦替代劣势衰退；高粱、大麦等进口谷物替代规模同比下降。同时，农业农村部《饲用豆粕减量替代三年步履方案》鞭策配方手艺升级，低卵白饲料、合成氨基酸添加等办法使玉米正在共同饲猜中的占比从保守60%降至40%以下，叠加发酵豆粕等原料替代，全年削减玉米消费约300万吨。按照海关总署数据显示，2025年1-10月国内进口高粱401万吨，同比下降46。9%；进口大麦897万吨，同比下降29。7%。

　　2025年10月，全国工业饲料产量2907万吨，环比削减4。2%，同比增加3。6%。此中，共同饲料、浓缩饲料同比别离增加3。5%、6。2%，添加剂预夹杂饲料同比下降1。7%。次要饲料产物出厂价钱同比下降，畜禽共同饲料、浓缩饲料、添加剂预夹杂饲料出厂价钱环比以降为从。饲料企业出产的共同饲猜中玉米用量占比为38。0%，同比下降2。7个百分点；共同饲料和浓缩饲猜中豆粕用量占比为13。9%，环比下降0。4个百分点。

　　按照从产区变化来看，区域供应节拍差别加剧部门市场短期波动，此中美玉米、巴西玉米延续减产趋向，阿根廷产量为5300万吨，较上年度增加200万吨；出口为3700万吨，较上年度增加100万吨。乌克兰产量为3200万吨，较9月数据持平、较上年度增加580万吨；出口为2450万吨，较9月数据添加50万吨、较上年度增加150万吨，延续减产增出口节拍。

　　单产方面，11月演讲显示2025年美玉米单产为186。0蒲式耳/英亩，虽较9月预估的186。7蒲式耳微降0。7蒲式耳，但同比仍增加3。7%，且高于市场预期的184。0蒲式耳/英亩。叠加创记载的种植面积，最终美玉米产量达167。52亿蒲式耳（约4。26亿吨），同比增加12。5%，供给端扩容幅度显著。

　　2025年国内玉米深加工需求呈现“暖和扩张、布局优化”的特征，全体延续增加态势。玉米深加工产物布局持续优化，已构成淀粉及淀粉糖、醇类、氨基酸等多品类款式。此中，玉米淀粉做为焦点产物，次要用于替代白砂糖；此外正在制纸、化工、医药、食物等范畴使用普遍。玉米深加工产能呈现较着的区域集聚特征。东北和华北两大玉米从产区合计占总产能80%以上。

　　连系USDA2025年3月、6月、11月演讲数据及单产环境，美玉米2025/2026年度供需均衡的焦点支持是“种植面积超预期扩张+单产高位”的供给双增。种植面积呈现“意向冲高、中期微调、最终大幅上调”的走势：3月播种意向演讲显示美玉米种植面积为9530万英亩，创2013年以来新高，反映前期玉米价钱劣势鞭策农户转种志愿；6月现实种植面积演讲微调至9520。3万英亩，较3月略降0。13%，但仍为汗青第三高；11月最终演讲将种植面积确定为9870万英亩，较3月添加340万英亩、较6月添加349。7万英亩，创下1933年以来的最高程度，焦点缘由是发展季天气适宜鞭策现实播种面积超预期。

　　同时，饲料配方的替代效应未构成显著冲击。2025 年国内粮价系统相对不变，玉米取小麦等替代原料的价差处于合理区间，饲料企业维持常规配方比例，未呈现大规模替代或回补，进一步巩固了饲用需求的不变性。此外，政策层面 “稳养殖产能、保畜禽供应” 的指导，鞭策养殖从体连结出产节拍，避免了需求端的超预期波动。

　　按照USDA11月供需数据显示，2025/2026年度全球玉米供需呈现“供给暖和扩张、需求同步抬升，库存取库销比双降”的紧均衡款式。从全球层面看，期初库存为2。9亿吨，较9月数据添加7418万吨；产量为12。86亿吨，较2024/2025年度增加6904万吨；进口为1。91亿吨，较2024/2025年度添加728万吨。供给端虽有扩张，但期初库存较上年度削减2099万吨，必然程度减弱了供给弹性。需求端饲料耗损为8。12亿吨，较2024/2025年度添加3828万吨；国内消费为12。97亿吨，较2024/2025年度添加7322万吨；出口为2。03亿吨，较2024/2025年度添加1297万吨，需求增速取供给扩张根基婚配。最终鞭策期末库存降至2。81亿吨，较上年度削减2518万吨；库销比为18。76%，同比下降2。92个百分点，全球供需紧均衡特征较上年度有所凸显。